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  是全球微特电机头部企业，工控职业出海标杆。【慧博投研资讯】公司主营各类电机及其驱动产品，绑定以海内外龙头企业直销，其间海外收入以欧美为主，占比稳定在40%+。（慧博投研资讯）拳头产品混合步进电机全球抢先，公司采纳外延收买的战略，丰厚产品品类：先后收买美国AMP、Lin，瑞士TMotion等具有全球竞争力的电机及驱动公司，品类从单一步进系统，拓宽新品类至无刷/伺服/空心杯电机/精细直线系统，翻开规划天花板。2015-2022年营收/归母净赢利CAGR别离为19%/15%，成绩长时间稳健增加。步进为柱石，产品横纵向拓宽顺畅，看好新品类放量带动中长时间赢利中枢上行——新品类首要运用于高效率、高功率密度的下流场景，增量商场空间大、可达的规划上限高于步进电机，并且因技能壁垒更高，对下流议价权强、赢利率水均匀高于步进。2）步进：鸣志归于全球TOP5企业、出货量市占率近20%，新职业、新商场带动比例继续稳增，估计22-25年收入CAGR约10%。3）无刷：2021年全球商场规划1400亿+，电机前期对标龙头日本东方、技能沉淀深沉，19年收买瑞士TMotion获取驱动技能&欧洲途径。22年无刷收入1.7亿元，同比+53%，后续高端医疗、轿车电子、移动机器人范畴有望带动无刷高增。4）伺服：公司前期与AMP共同开发M2/M3产品，功能媲美日系企业，产品高举高打销至美/欧/日工控自动化商场，22年伺服收入1.9亿，同比+90%。海外商场比例继续提高，一起国内靠自研编码器、优化结构来降本，进一步提高性价比，国内有望逐渐奉献增量。5）空心杯电机：“电机中的王冠”，电机规划&线圈工艺等均具有较高know-how，产品批量稳定性、共同性要求高，产品已小批量运用于医疗、机器人等要求小体积、高功率密度、高转速的高端场合。

  拓宽高附加值景气赛道，生长空间星斗大海。下流结构来看，公司增量来自于几大新式职业：人形机器人、医疗、新能源、工控自动化等。1）人形机器人范畴，电驱系统价值量之于人形机器人，有如锂电池之于新能源车，公司本身在美国具有AMP、Lin两大硅谷子公司，挨近特斯拉总部，空心杯电机模组研制制作能力强，一起性价比优于Maxon、Faulhaber两大空心杯电机龙头，咱们以为本年鸣志有望切入TeslaBot手指关节模组，下一年开端订单放量。2）新式、高附加值范畴，无刷、伺服等新品类首要导入海外商场的高景气下流，收入占比不断提高。22年工控/医疗/移动服务机器人/光伏锂电半导体/智能轿车电子，收入同比+32%/+27%/+103%/+17%/+20%。

  盈余猜测与出资评级：公司是全球微特电机头部企业，绑定海内外龙头企业直销，公司活跃拓宽高附加值景气赛道，生长空间宽广。咱们估计公司2023-2025年归母净赢利别离为3.78/6.01/8.58亿元，同比别离+53%/+59%/+43%，对应PE别离为56/35/25倍。考虑到公司电机品类扩张+人形机器人等高附加值运用有望放量，初次掩盖给予“买入”评级。

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